利率与收益率曲线

利率是宏观经济的连接组织。它把货币政策、投资决策、储蓄行为、资产估值和汇率连在一起。收益率曲线把市场对经济未来的大量信息压缩成一个形状。

倒挂收益率曲线作为衰退信号的记录，是宏观中最稳定的经验规律之一。理解它为什么有效，以及什么时候可能失效，是读商业周期的基本功。

收益率曲线展示从隔夜到 30 年不同期限的利率。正常情况下它向上倾斜：期限越长，投资者要求更高收益来补偿久期风险和不确定性。当曲线倒挂，也就是短期利率高于长期利率时，历史上它常常出现在衰退之前。

预期假说认为，长期利率等于未来短期利率预期的平均值，再加上期限溢价。当市场预期降息时，通常是因为预期衰退，长期收益率会降到短期收益率之下，曲线就会倒挂。