Taux d'intérêt et courbe des rendements
Les taux d'intérêt sont le prix de l'emprunt et le rendement de l'épargne. La structure par terme, soit la relation entre taux courts et taux longs, encode les anticipations de marché sur croissance, inflation et politique.
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Contexto
Les taux d'intérêt sont le tissu conjonctif de la macroéconomie. Ils relient la politique monétaire aux décisions d'investissement, à l'épargne, aux prix d'actifs et aux changes. La courbe des rendements condense une grande quantité d'information sur l'avenir attendu de l'économie en une seule forme.
Le bilan de la courbe inversée comme signal de récession est l'une des régularités empiriques les plus solides de la macro. Comprendre pourquoi elle fonctionne, et quand elle peut ne pas fonctionner, est essentiel pour suivre le cycle.
Qué cubre
La courbe des rendements trace les taux par maturité, de l'overnight à 30 ans. Elle est normalement ascendante : les maturités longues paient davantage pour compenser le risque de duration et l'incertitude. Lorsqu'elle s'inverse, avec des taux courts supérieurs aux taux longs, elle a historiquement précédé les récessions avec une régularité marquée.
L'hypothèse des anticipations dit que les taux longs égalent la moyenne des taux courts futurs attendus plus une prime de terme. Lorsque les marchés anticipent des baisses de taux, généralement parce qu'ils anticipent une récession, les rendements longs passent sous les rendements courts et la courbe s'inverse.
Pregunta abierta
Que dit la courbe des rendements sur les anticipations de croissance, d'inflation et de politique, et quelle part du signal vient des anticipations plutôt que de la prime de terme ?